重击：了解{命令}的用法

Question

如果我这样做，我将得到结果/bin。

cd /bin; { cd /etc; cd ..; } | pwd

但是，如果我这样写，就会得到结果/。

cd /bin; { cd /etc; cd ..; }; pwd

为什么第一行不像第二行那样对待？为什么结果是/bin而不是/。我以为{}会在当前Shell中执行命令，那么为什么将结果输送到pwd却显示/bin？